日本股市“過山車”根源在美國

　　8月5日，東京股市迎來“黑色星期一”。截至當日收盤，日經(jīng)股指下跌4451.28點，超過1987年3836點的歷史下跌紀錄，收于31458.42點，跌幅達12.4%。因投資者出于恐慌情緒進行大規(guī)模拋售，大阪交易所日經(jīng)股指和東證股指的期貨交易一度觸發(fā)熔斷機制，被迫暫停交易。在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期的背景下，日本股市的暴跌進一步引燃了各國投資者對全球經(jīng)濟前景不確定性的恐慌，韓國、德國、馬來西亞、越南、澳大利亞等地股市均出現(xiàn)不同程度下跌。

　　分析認為，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期疊加日本央行加息成為重創(chuàng)日本股市的主要原因。7月31日，日本央行在貨幣政策會議上同步打出追加加息和縮減國債購買額兩張牌，決定將政策利率從0%至0.1%提高到0.25%左右，并將國債購買額從月均6萬億日元階段性下調(diào)至3萬億日元。而美聯(lián)儲在同日結束的貨幣政策會議上，也暗示9月份降息可能性上升。同期，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)遠低于預期水平。美國供應管理學會8月1日的數(shù)據(jù)顯示，美國7月份ISM制造業(yè)指數(shù)為46.8，呈環(huán)比下降，進一步遠離50的榮枯線。而美國勞工部8月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月份非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位顯著低于市場預期，當月失業(yè)率升至4.3%，達到2021年10月以來最高水平，超出市場預期。同日，美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國6月份制成品新訂單環(huán)比下降3.3%。在此影響下，紐約股市三大股指1日、2日連續(xù)下跌。全球?qū)γ绹?jīng)濟表現(xiàn)的擔憂情緒上升。市場分析人士指出，備受吹捧的美國經(jīng)濟“軟著陸”預期受到打擊，取而代之的是市場對“硬著陸”的擔憂。

　　出于對美日利率差縮小的預期，買進日元、賣出美元的趨勢抬頭，東京外匯市場日元匯率連日攀升，在8月5日一度大幅升值4%以上，達到1美元兌141日元水平。日本經(jīng)濟高度依賴海外業(yè)務，美國經(jīng)濟衰退導致全球經(jīng)濟前景不確定性增強，加之日元匯率升值給日本出口企業(yè)收益預期造成客觀影響，均導致投資者恐慌情緒上升，從而紛紛“搶跑”。

　　日本經(jīng)濟學界有觀點認為，與1987年“黑色星期一”和2008年雷曼危機相比，此次股價下跌的恐慌情緒目前在日本最為集中，由于歐美股指期貨市場尚未出現(xiàn)劇烈波動，與其說即將迎來“全球金融危機”，不如說是“日本恐慌”成了點燃全球股市波動的導火索。同時，日本政策利率的提升擠壓了日本央行的調(diào)控空間，日本央行行長植田和男更是在記者招待會上暗示，年內(nèi)還有再次上調(diào)利率的可能，金融市場的焦慮情緒還將進一步上升，日本股市的前景仍然存在不確定性。

　　在日經(jīng)股指以歷史最大跌幅收盤后，日本財務大臣鈴木俊一出面發(fā)聲，他表示政府將與日本央行合作，密切關注國內(nèi)外經(jīng)濟、金融市場動向，但對于股市下跌的原因卻無法給出正面回答。他表示國內(nèi)外經(jīng)濟狀況和企業(yè)動向是由投資者判斷并由市場決定的，不能一概而論。他呼吁投資者要冷靜判斷，認識到長期性、積累性、分散性投資的重要性。日本首相岸田文雄也在8月6日表示，必須冷靜地判斷狀況，政府將繼續(xù)保持緊張感，與日本央行密切合作，推進經(jīng)濟財政運營。

　　導火索在日本，但根源還是美國。分析8月6日上午的股市數(shù)據(jù)，可以明確美國經(jīng)濟形勢才是影響日本乃至全球股市的主要因素。在經(jīng)歷了過去一天破紀錄下跌后，8月6日上午，日經(jīng)股指一度回升超過3400點，由于回購現(xiàn)象急劇增加，大阪交易所再次觸發(fā)中斷期貨交易的熔斷機制。事實上，造成這種“過山車式”波動的最主要原因正是對美國經(jīng)濟預期的變化。8月5日數(shù)據(jù)顯示，美國7月份ISM非制造業(yè)指數(shù)為51.4，好于預期的51，服務業(yè)就業(yè)指數(shù)自1月份以來首次呈擴張趨勢，并創(chuàng)下去年9月份以來的最大增速。而商業(yè)活動、新訂單指數(shù)重返擴張，均對數(shù)據(jù)起到了提振作用。美國經(jīng)濟指標的穩(wěn)定緩解了市場對全球經(jīng)濟的憂慮，也扭轉了美聯(lián)儲提前降息、大幅降息的預期。8月5日下午，日元兌美元匯率又回落至1美元兌145日元水平。此外，日本厚生勞動省在8月6日盤前公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份日本實際工資同比增長1.1%，實現(xiàn)了27個月以來的首次上升，這一“應景”數(shù)據(jù)也成為拉升日本股市的另一個原因。有日本經(jīng)濟學者分析認為，美國已經(jīng)成為包括日本在內(nèi)的全球股市動蕩之源。“震源地”美國的股市跌幅并沒有日本這么大，有可能源于日本投資者的“過度恐慌”，也有可能預示著美國市場將繼續(xù)大幅震蕩。如果對于美國經(jīng)濟衰退的擔憂上升，日本乃至全球股市的危機將持續(xù)，而只有美國經(jīng)濟前景穩(wěn)定，日本股市才有穩(wěn)定的可能。

　　同時，日本經(jīng)濟目前存在的結構性矛盾尚未找到解決良方。日本央行的加息政策對物價和消費的積極效果尚未顯現(xiàn)，對股市的沖擊效應卻先行一步。日元匯率下跌，則物價高漲，民眾生活承壓，消費意愿低迷；日元匯率上升，又會造成出口企業(yè)利潤下降，股市低迷。在美國經(jīng)濟前景仍然存在不確定性的背景下，如何有效調(diào)整國內(nèi)政策，切實提升抵御外界風險的能力，尋求經(jīng)濟發(fā)展的主動權，仍然是日本政府和央行不得不考慮的問題。（作者：陳益彤）