日元套利交易“大平倉”是股市動(dòng)蕩元兇？

　　參考消息網(wǎng)8月9日?qǐng)?bào)道 據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站8月7日?qǐng)?bào)道，分析人士說，全球最大規(guī)模的“套利交易”（通過在低利率國家借入資金，轉(zhuǎn)而投資其他地方的資產(chǎn)，從中獲取更高收益）平倉可能進(jìn)一步破壞市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　過去三年來，日本的超低利率導(dǎo)致日元套利交易急劇膨脹。

　　受上周日本央行加息的提振，日元匯率走強(qiáng)，迫使進(jìn)行套利交易的對(duì)沖基金和其他投資者緊急平倉。這導(dǎo)致了全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，包括5日的大幅拋售，投資者紛紛拋售自己通過借入日元買入的資產(chǎn)。

　　法國興業(yè)銀行貨幣策略師基特·朱克斯說：“不付出一些代價(jià)，無法解除有史以來最大規(guī)模的套利交易?！?/p>

　　根據(jù)一些分析，日元套利交易已成為史上最大規(guī)模的套利交易之一，廉價(jià)的日元融資涌入從墨西哥比索等新興市場(chǎng)貨幣到臺(tái)灣股市、房地產(chǎn)和美國科技股等各類資產(chǎn)。

　　雖然大部分交易者是對(duì)沖基金和通過日元借貸進(jìn)行投機(jī)性投資的短期投資者，但也涉及一些利用國內(nèi)資金進(jìn)行海外投資的日本普通家庭和企業(yè)。

　　瑞銀集團(tuán)全球策略師詹姆斯·馬爾科姆本周在一次客戶電話會(huì)議中估計(jì)，自2011年以來建立的日元套利交易規(guī)模高達(dá)5000億美元，其中約一半是在過去兩三年里增長(zhǎng)的。他說，過去幾周，投資者平倉了約2000億美元的頭寸，大約是他最終預(yù)計(jì)將被平倉頭寸的四分之三。

　　一名日本高級(jí)官員說：“近年來，套利交易被大量非理性地利用，因此在某個(gè)階段出現(xiàn)大規(guī)模平倉是不可避免的?！?/p>

　　根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，自2021年底以來，跨境日元借貸——并非所有借貸都是為了套利——增長(zhǎng)了7420億美元。荷蘭安智銀行分析師說，截至今年3月，跨境日元借貸達(dá)到157萬億日元（約合1萬億美元），比2021年增長(zhǎng)21%。

　　一些分析人士和交易員推測(cè)，目前，投機(jī)性套利交易平倉已經(jīng)完成了大部分。其他人則認(rèn)為，隨著拋售者從對(duì)沖基金轉(zhuǎn)向“真金白銀的”投資者，未來可能會(huì)發(fā)生更多的清算。

　　摩根大通日本公司貨幣策略師本杰明·沙提勒說：“日元套利交易的現(xiàn)實(shí)是，沒有人知道它的規(guī)模到底有多大，或者現(xiàn)在已完成多少平倉。

　　他說，基于現(xiàn)金的套利交易現(xiàn)在可能比規(guī)模最大的時(shí)候有所減少，“但還有一段路要走”。

　　另據(jù)路透社8月5日?qǐng)?bào)道，分析人士稱，最近幾天全球股市暴跌更多地反映了投資者進(jìn)行的套利交易減少，而不是美國經(jīng)濟(jì)前景急劇惡化。

　　他們補(bǔ)充說，雖然2日弱于預(yù)期的美國就業(yè)數(shù)據(jù)是市場(chǎng)拋售的催化劑，但就業(yè)報(bào)告本身并不足以成為引發(fā)如此劇烈波動(dòng)的主要因素。

　　相反，原因可能在于套利交易的進(jìn)一步大幅平倉。

　　隨著日元對(duì)美元匯率從一個(gè)月前創(chuàng)下的38年低點(diǎn)反彈逾11%，從事日元套利交易的投資者陷入了困境。

　　英國藍(lán)灣資產(chǎn)管理公司首席投資官馬克·道丁說：“根據(jù)我們的評(píng)估，這次（市場(chǎng)拋售）在很大程度上是倉位投降造成的，因?yàn)橐恍┖暧^基金在交易中犯了錯(cuò)，并觸發(fā)了止損?！?/p>

　　據(jù)一位不愿透露姓名的亞洲投資者說，在日本央行上周意外加息引發(fā)進(jìn)一步收緊貨幣政策的預(yù)期后，一些基于算法信號(hào)買賣股票的大型系統(tǒng)性對(duì)沖基金開始拋售股票。

　　雖然很難獲得確切的倉位變化數(shù)據(jù)，但分析師懷疑，由套利交易提供資金的美國科技股倉位擁擠是這些股票遭受最大沖擊的原因。

　　美國市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)最近一周的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者近幾周大幅削減看跌日元的押注，使得日元凈空頭頭寸降至60.1億美元，為1月以來的最低水平，大幅低于4月觸及的七年高位145.26億美元。（編譯/王棟棟 楊雪蕾）