解構(gòu)五大科技巨頭財(cái)報(bào)：AI突然不香了？

　　每經(jīng)記者 文巧 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 岳楚鵬 每經(jīng)編輯 蘭素英

　　繼美股科技“七巨頭”上周遭遇自ChatGPT引爆AI行情以來(lái)的“至暗時(shí)刻”后，科技股本周則上演了一出“過(guò)山車”行情。

　　以英偉達(dá)為例，7月30日該股一度重挫7%，而隔夜就飆升近13%，8月1日，英偉達(dá)再度重挫，收跌近7%。以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)也跟隨著“上躥下跳”，截至8月3日收盤(pán)，周跌幅超3.8%。

　　劇烈波動(dòng)背后，是市場(chǎng)對(duì)科技公司巨額AI投資的回報(bào)擔(dān)憂正在日益加劇。繼特斯拉和谷歌母公司Alphabet之后，“七巨頭”中的另外四位成員——微軟、蘋(píng)果、Meta、亞馬遜——本周也相繼發(fā)布財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，大部分巨頭對(duì)AI的巨額投入目前尚未帶來(lái)遠(yuǎn)超預(yù)期的回報(bào)，華爾街已經(jīng)開(kāi)始失去耐心。

　　但與華爾街的擔(dān)憂與懷疑形成鮮明對(duì)比的是，科技公司仍在AI領(lǐng)域持續(xù)“燒錢”?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》梳理近幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，巨頭們的總體資本支出和研發(fā)支出仍然呈上升趨勢(shì)，保持在較高水平。他們?nèi)绱藞?jiān)持，背后的考量是什么？

　　收入端：AI變現(xiàn)仍是科技巨頭最大挑戰(zhàn)，華爾街不耐煩了

　　市場(chǎng)對(duì)于科技巨頭的AI項(xiàng)目寄予厚望，期待AI項(xiàng)目能夠?yàn)闃I(yè)績(jī)帶來(lái)新的動(dòng)力，并繼續(xù)延續(xù)美股奇跡。高盛今年年初就表示：“支撐估值的是業(yè)績(jī)，收入增速是關(guān)鍵?！?/p>

　　但上周特斯拉和Alphabet的財(cái)報(bào)給了美股市場(chǎng)重重的一擊。本周，微軟、Meta、蘋(píng)果和亞馬遜也相繼發(fā)布財(cái)報(bào)。盡管四家公司的總體收入和利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期，但是市場(chǎng)反應(yīng)卻各不相同，美股三大指數(shù)也因此在漲跌之間反復(fù)橫跳。

　　從一周表現(xiàn)看，“七巨頭”中僅Meta和蘋(píng)果上漲，漲幅分別為0.87%和4.82%，其余五家均下跌，亞馬遜跌幅最大，達(dá)8%。

　　財(cái)經(jīng)商業(yè)媒體Fastcompany的克利斯莫里斯認(rèn)為，“如今AI部門(mén)的增長(zhǎng)比收益對(duì)投資者更重要?！?/p>

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在梳理谷歌、微軟、亞馬遜和Meta近一年內(nèi)AI相關(guān)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)，這些業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)并未持續(xù)呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢(shì)，甚至在個(gè)別季度遭遇大幅下滑。

　　先來(lái)看微軟，在截至2024年6月30日的2024財(cái)年第四財(cái)季，微軟Azure云計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 29%，但低于分析師預(yù)期的31%。這是自2022年以來(lái)，該部門(mén)首次增長(zhǎng)低于預(yù)期，而且也低于過(guò)去兩個(gè)季度的增幅。

　　亞馬遜方面，公司云業(yè)務(wù)AWS在今年第二季度繼續(xù)復(fù)蘇，收入增長(zhǎng)19%至約263億美元，超出預(yù)期。然而，該公司第三季度業(yè)績(jī)指引卻令投資者失望。亞馬遜預(yù)計(jì)第三季度營(yíng)收將同比增長(zhǎng)約8%~11%，均值低于預(yù)期，若預(yù)測(cè)成真將創(chuàng)2022年12月以來(lái)最低增速。分析認(rèn)為，這一指引令人擔(dān)心亞馬遜的云業(yè)務(wù)前景不妙。

　　這與上周谷歌的情形有些類似。由于第二季度AI部門(mén)收益不及華爾街預(yù)期且Youtube視頻平臺(tái)廣告收入不及預(yù)期，同時(shí)谷歌又預(yù)計(jì)第三季度的開(kāi)支將進(jìn)一步增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資者對(duì)其未來(lái)利潤(rùn)率的擔(dān)憂，因而，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，谷歌大幅下挫5%。

　　蘋(píng)果在AI領(lǐng)域此前一直被詬病落后，財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)間也僅距“蘋(píng)果智能”發(fā)布近兩個(gè)月，尚未看出AI對(duì)業(yè)務(wù)的助力。知名科技記者M(jìn)ark Gurman評(píng)價(jià)稱，“從財(cái)務(wù)上看蘋(píng)果一切都好，但這家公司已經(jīng)大大失去了創(chuàng)新的步伐，可能錯(cuò)過(guò)了最新的重大新產(chǎn)品……我認(rèn)為蘋(píng)果未來(lái)兩至三年的產(chǎn)品路線圖中沒(méi)有任何能夠改變游戲規(guī)則的爆款產(chǎn)品。任何有突破意義的東西都要到2027年左右才會(huì)出現(xiàn)。”

　　不過(guò)，Meta對(duì)于AI的整合受到了市場(chǎng)的充分肯定。財(cái)報(bào)顯示，該公司受AI推動(dòng)的數(shù)字廣告市場(chǎng)份額繼續(xù)增長(zhǎng)。廣告收入同比增長(zhǎng)22%，而它最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手谷歌的廣告收入增幅僅為11%，只有Meta的一半。

　　然而，以英偉達(dá)為例的科技股的表現(xiàn)也表明，當(dāng)前AI帶來(lái)的收入增長(zhǎng)對(duì)華爾街來(lái)說(shuō)可能還不夠。Synovus Trust高級(jí)投資組合經(jīng)理Daniel Morgan分析認(rèn)為，“華爾街沒(méi)有多少耐心。他們看到你花了數(shù)十億美元后，就希望看到大幅的收入增加。如果這些科技公司的表現(xiàn)不能超出預(yù)期或遠(yuǎn)超預(yù)期，那么它們可能將被淘汰?！?/p>

　　當(dāng)前的投資者更熱衷于看到AI如何增加收入或擴(kuò)大利潤(rùn)率，Wedbush分析師稱其為“新興的AI貨幣化”，即由各種AI相關(guān)服務(wù)所推動(dòng)的任何收入。John Hancock Investment Management的Emily Roland也表示，財(cái)報(bào)季看到的挑戰(zhàn)是，收益雖然存在，但投資者想看的是（AI）在銷售增長(zhǎng)和貨幣化中的體現(xiàn)。

　　支出端：數(shù)百億美元砸向AI，巨頭稱關(guān)乎未來(lái)生存

　　科技公司對(duì)AI投入的雄心萬(wàn)丈，和華爾街的擔(dān)憂與懷疑形成了鮮明對(duì)比。在本周的財(cái)報(bào)會(huì)議上，面對(duì)分析師的詢問(wèn)，包括微軟董事長(zhǎng)兼CEO納德拉、蘋(píng)果CEO庫(kù)克在內(nèi)的科技公司高管都在試圖安撫投資者，并說(shuō)服他們相信圍繞AI的巨額投資是合理且有望獲得回報(bào)的。

　　當(dāng)前，科技公司依然在堅(jiān)定“燒錢”支持AI研發(fā)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)谷歌、微軟、蘋(píng)果、亞馬遜和Meta近幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)分析對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，其總體資本支出和研發(fā)支出幾乎都呈上升趨勢(shì)，都保持在一個(gè)較高水平，且資本支出在最新一季度大多保持兩位數(shù)的增幅。尤其是微軟、亞馬遜的資本支出已經(jīng)逐步攀升至近200億美元。

　　上周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道，谷歌母公司Alphabet并沒(méi)有在財(cái)報(bào)中透露AI總研發(fā)投入的具體占比，不過(guò)有外媒透露，今年第二季度Alphabet在DeepMind和谷歌搜索部門(mén)投資了22億美元來(lái)構(gòu)建AI模型，這一數(shù)字高于去年同期的11億美元。而且，Alphabet計(jì)劃到2025年底之前每個(gè)季度至少投資120億美元。

　　而在7月30日舉行的財(cái)報(bào)會(huì)議上，微軟表示將持續(xù)擴(kuò)大微軟云和AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資，以應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的需求。同時(shí)，微軟高管透露，2024財(cái)年第四財(cái)季的資本支出將從上一季度的140億美元躍升至190億美元，達(dá)到2024財(cái)年以來(lái)的單季最高。

　　微軟執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德稱，資本支出幾乎都用于AI、云計(jì)算，而其中一半用于基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入，建造這些基礎(chǔ)設(shè)施主要是為了滿足AI相關(guān)需求。

　　但與此同時(shí)，在財(cái)報(bào)會(huì)議上微軟也給華爾街打上了一劑“預(yù)防針”。該公司稱，“預(yù)計(jì)到下一個(gè)財(cái)政年度上半年，AI服務(wù)（收益的）增長(zhǎng)受當(dāng)前容量限制的制約?！?/p>

　　再將視角轉(zhuǎn)向亞馬遜，在過(guò)去兩年專注于削減成本之后，該公司正在大舉押注生成式AI。據(jù)路透社援引倫敦證券交易所的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，亞馬遜主要用于構(gòu)建云和生成式AI基礎(chǔ)設(shè)施的資本投資在今年第二季度增長(zhǎng)43%，達(dá)到164.1億美元。這比前三個(gè)月增加了約15億美元。

　　在8月1日的財(cái)報(bào)會(huì)議上，亞馬遜首席財(cái)務(wù)官Brian Olsavsky承諾在今年下半年將投入更多，其中大部分支出將用于支持AWS基礎(chǔ)設(shè)施所需的增長(zhǎng)。

　　Meta方面亦是如此。記者注意到，該公司預(yù)計(jì)明年的資本支出將繼續(xù)增加，主要將用于AI研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)工作。Meta曾預(yù)計(jì)2024年全年資本支出將在350億~400億美元之間，高于2023年的300億~370億美元。

　　盡管與其他巨頭相比，蘋(píng)果的資本支出增幅稍遜一籌，但今年快速推進(jìn)“蘋(píng)果智能”的舉動(dòng)也證明其將加注AI的決心。在財(cái)報(bào)會(huì)議中，蘋(píng)果CEO蒂姆·庫(kù)克大部分時(shí)間都在回避關(guān)于AI帶來(lái)的銷售增長(zhǎng)的問(wèn)題。盡管從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，資本支出處于下降趨勢(shì)，但庫(kù)克承認(rèn)，公司的AI成本正在上升。

　　如此大規(guī)模地投入AI開(kāi)發(fā)，科技巨頭的考量是什么？

　　有報(bào)道稱，對(duì)AI的投入關(guān)乎整個(gè)計(jì)算平臺(tái)的重構(gòu)，堪比20世紀(jì)80年代從大型機(jī)向個(gè)人電腦的轉(zhuǎn)變。在這個(gè)新的AI計(jì)算時(shí)代，每家公司都必須升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施以保持競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)企業(yè)而言，AI投資已成為一個(gè)生存問(wèn)題，而非僅僅追求增量利潤(rùn)。這可能是華爾街忽略的一個(gè)問(wèn)題。

　　而這也恰好呼應(yīng)了Meta CEO扎克伯格和谷歌CEO皮查伊此前的表態(tài)：寧愿過(guò)度投資也不愿投資不足，因?yàn)榭萍夹袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)落后就意味著“一無(wú)所有”。

　　扎克伯格在7月份的采訪中就坦言，落后的后果是，在未來(lái)10~15年內(nèi)，公司會(huì)在最重要的技術(shù)上處于不利地位。皮查伊在上周的財(cái)報(bào)會(huì)議中也表達(dá)了相似的觀點(diǎn)：盡管AI成本高，但對(duì)公司來(lái)說(shuō)，投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。