美國經(jīng)濟(jì)軟著陸難度不小

　　伴隨著通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)下行以及美股指數(shù)反彈，近來有關(guān)“美國經(jīng)濟(jì)將迎來軟著陸”的聲音又多了起來。不過，由于美國經(jīng)濟(jì)走勢搖擺不定，消費(fèi)者和企業(yè)面臨的壓力有增無減，美國經(jīng)濟(jì)要想實(shí)現(xiàn)軟著陸難度不小。

　　美國勞工部8月14日公布數(shù)據(jù)顯示，7月份美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.9%，漲幅較6月份收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2021年3月份以來最低水平。此外，7月份美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比增長0.1%，同比增長2.2%，均較6月份數(shù)據(jù)有所回落。

　　數(shù)據(jù)走勢對市場情緒影響明顯。由于美國7月份PPI和CPI整體上顯示出通貨膨脹繼續(xù)放緩，再加上近期就業(yè)數(shù)據(jù)和采購經(jīng)理指數(shù)均較預(yù)期更低，美國市場對美聯(lián)儲在9月降息已有很大把握。受此影響，美國股市、債市、信貸市場均出現(xiàn)明顯回升，結(jié)束了近期的大幅震蕩，許多市場機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始討論，美聯(lián)儲一旦降息將讓經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，從而避免令市場憂心忡忡的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　美聯(lián)儲在近幾年對如何定義經(jīng)濟(jì)軟著陸有過解釋，即通過適度調(diào)整貨幣政策，將通脹引導(dǎo)回2%的目標(biāo)水平，同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑和失業(yè)率顯著上升，就可以視作實(shí)現(xiàn)軟著陸。這意味著，實(shí)現(xiàn)軟著陸不僅需要美國通脹得到有效控制、勞動力市場保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)韌性，還需要美聯(lián)儲等部門政策調(diào)控精準(zhǔn)有效。

　　就當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)而言，實(shí)現(xiàn)軟著陸難度不小。

　　首先，從通脹情況看，數(shù)據(jù)雖有所下降，但仍明顯高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%目標(biāo)，反映出通脹壓力的持續(xù)存在。近期房租和服務(wù)價(jià)格的上漲，則令通脹走勢更趨復(fù)雜。美聯(lián)儲主席鮑威爾今年以來已多次強(qiáng)調(diào)控制通脹任務(wù)十分艱巨。

　　其次，美國勞動力市場增長動力正在減弱。7月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)顯著低于市場預(yù)期，失業(yè)率上升，加上疫情暴發(fā)以來勞動者就業(yè)意愿不強(qiáng)的情況并未有效改善，就業(yè)市場承受的壓力越來越大。同時(shí)，近年來美國有關(guān)部門高頻率大幅度修正就業(yè)數(shù)據(jù)，不斷引發(fā)市場機(jī)構(gòu)對數(shù)據(jù)質(zhì)量的質(zhì)疑。從勞動力市場角度看，支持美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的理由并不充分。

　　同時(shí)，面對全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力，美國經(jīng)濟(jì)韌性仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。據(jù)美國媒體報(bào)道，包括迪士尼、Airbnb、麥當(dāng)勞在內(nèi)的許多公司近期發(fā)布的財(cái)報(bào)已顯露出消費(fèi)者情緒不穩(wěn)定跡象，“中等收入消費(fèi)者的信心處于衰退區(qū)域，就連高端消費(fèi)者也開始陷入困境”。同時(shí)，制造業(yè)活動收縮加劇、非制造業(yè)PMI新訂單數(shù)據(jù)跌破榮枯線等現(xiàn)象，反映出經(jīng)濟(jì)活動整體收縮的趨勢。

　　此外，從政策調(diào)控角度看，美聯(lián)儲穩(wěn)定市場情緒的能力持續(xù)減弱。特別是去年下半年以來，美聯(lián)儲有關(guān)降息的發(fā)聲如鐘擺一般來回?cái)[動，市場情緒被降息話題擾動得飄忽不定。由于鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲放棄堅(jiān)持多年的前瞻性指引，轉(zhuǎn)為依賴數(shù)據(jù)進(jìn)行決策，缺少對未來走勢的預(yù)判，一旦數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲的態(tài)度自然相應(yīng)轉(zhuǎn)換。有分析認(rèn)為，“這使得美聯(lián)儲喪失了對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測能力”。

　　目前，美聯(lián)儲依賴數(shù)據(jù)決策的后果顯現(xiàn)，美國市場在數(shù)據(jù)的震蕩中，逐漸陷入“情緒高漲—絕望—情緒高漲”的循環(huán)，大幅波動成為常態(tài)。這種背景下，美國經(jīng)濟(jì)唯一能確定的是前路充滿了不確定性。